海外方面，美國6月零售數據溫和回落但仍有韌性，耐用品強于非耐用品和服務消費，未耗盡的超額儲蓄和偏緊的就業市場對消費形成支撐。高基數推動美國6月CPI快速下行，Q3基數峰值已過，美國通脹將進入瓶頸期。英、日央行CPI超預期回落，緊縮預期降溫，非美經濟體偏弱推動美元反彈。

　　國內方面，2023Q2 GDP 弱于預期，出口和地產是主要拖累。6月經濟數據呈現筑底特征，但不乏亮點：工業增加值同環比有所改善，消費同比改善，但環比偏弱，家電、糧油食品煙酒消費明顯上行，地產鏈仍較弱。6月投資整體偏弱，地產是主要拖累，制造業和基建小幅上升。

　　市場策略方面，債券方面，地產仍是關鍵指標，主要觀察點是銷售和開工活動。6月以來，三十城市銷售面積整體弱于過去四年同期水平，開工低迷，后續仍有待修復。債市利率點位偏低+謹慎情緒延續的背景下，以控久期票息策略的防守為主。中期，經濟復蘇預期改善將帶來利率上行。?

　　A股方面，近一周政策連續催化，在支持民營企業、穩定匯率、推進舊改和城中村改造等多個方面做了政策布局，但市場延續了縮量調整態勢。這至少反映兩個問題：一是市場對經濟復蘇預期繼續謹慎；二是短期調整的原因并非都在宏觀層面。往后看，市場本身仍處在一個隱含風險溢價較高、多數行業擁擠度較低的位置，市場指數性風險不大。但在下半年經濟有效復蘇存疑的情況下，市場對政策效果的評估會非常審慎，政策“組合拳”逐步發力，市場情緒仍需提振。結構配置上，配置上建議均衡，補充估值較低、復蘇預期收益的周期方向倉位。同時關注中報下的投資機會。

　　港股方面，隨著國內經濟復蘇，港股企業盈利將從筑底轉為向上擴張。但海外通脹高中樞對于美歐央行轉鴿的掣肘，還可能引發未來數月美元流動性的反復與波折，港股與全球資金較強的聯動性是干擾港股修復的重要因素，放大波動。

　　原油方面，全球需求下行，原油震蕩偏弱，OPEC+財政盈虧線托底，海外服務業旺盛提供短期韌性。

　　黃金方面，23Q3加息預期反復或帶來震蕩，黃金的趨勢性機會需待美聯儲確定性轉寬。

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