原油： 地緣風險再度飆升 油市情緒生變

　　1、周度內外盤油價呈現分化，端午節前SC獨立走高，海外油價重心回落，截至周五，WTI主力合約收盤在69.5美元/桶，周度跌幅為3.04%；Brent主力合約收盤在74.55美元/桶，周度跌幅為2.24%。SC節前收盤在551.2元/桶，周度上漲3.78%。

　　2、周六俄羅斯雇傭軍瓦格納的“24小時嘩變”引發全球關注，隨著普里戈任當地時間24日宣布瓦格納集團車隊停止行進，調轉方向返回營地，俄羅斯多州當天陸續解除交通管制。事件本身帶來了油價地緣風險溢價的上升，與此同時，更多的不確定性仍有可能發生，尤其是俄羅斯內部再度沖突的可能性將加劇能源供應的不穩定性。

　　3、亞洲市場的需求依然強勁，印度5月原油進口量較去年同期增長2%，持續購買打折的俄羅斯燃料，以滿足該國的強勁需求。印度5月原油進口量環比4月的1995萬噸小幅增至2004萬噸，5月成品油進口量至364萬噸較上月增長21%。中國5月份加工原油6200萬噸，折合為1460萬桶/日，煉油廠加工量同比增長15.4%。1-5月累計加工量為30263萬噸，同比增長9.8%。5月國內成品油產量總計3584.8萬噸，同比增長28.93%，環比上漲2.33%。其中，汽油產量1340.5萬噸，柴油產量1850.8萬噸，煤油產量393.5萬噸。累積數據來看，1-5月份國內成品油總產量17216.2萬噸，同比增長16.09%。其中，汽油累計產量6465.8萬噸，同比增長3.29%；柴油累計產量8930.7萬噸，同比增長20.3%；煤油累計產量1819.7萬噸，同比增長58.76%。

　　4、海外市場方面，6月22日英國央行意外加息50個基點，為2021年11月以來連續第13次加息，將利率提升至5.00%，為2008年9月以來最高水平。美聯儲主席鮑威爾在美國參議院做證詞講話稱，今年年內再加息兩次將是合適的。加息仍成為壓垮海外需求的稻草。美聯儲6月暫停加息符合預期，7月仍存在加息可能性，市場風險仍在。

　　5、庫存方面，截至6月16日的一周，美國不包括戰略石油儲備的美國原油庫存比前一周減少了380萬桶。EIA報告顯示，美國原油庫存為4.633億桶，處于同期的5年平均水平。上周美國車用汽油總庫存增加了50萬桶，比同期的5年平均水平低約7%。上周成品汽油庫存下降，而混合成分庫存增加，餾分油庫存增加了40萬桶，比同期的5年平均水平低約14%。美國成品油仍存在累庫預期，周度產量引申需求上升至1891萬桶/日。

　　6、綜合來看，當前油價地緣風險溢價再度上升，俄烏沖突衍生下的地緣不確定性再度大幅上升，預計油價短期仍會計價。油價將更進入無序震蕩中。

　　燃料油： 低硫暫時維持強勢，高硫煉化需求持續

　　1、供應方面：目前新加坡低硫燃料油市場供應依然較為緊張。科威特Al-Zour煉廠已發布銷售招標，第一批船貨的裝船期在7月15-19日之間，預計8月才能抵達新加坡，近期低硫市場走強或受到科威特Al-Zour煉廠低硫船貨供應狀態影響。目前亞洲高硫燃料油市場整體供應還是較為充裕。

　　2、需求方面：新加坡海事及港務管理局數據顯示，2023年5月新加坡船用燃料油銷量為451.83萬噸，環比增長6.22%，同比增長11.75%，創下自2018年1月以來近五年單月新高。5月低硫燃料油LSFO的銷量為273.23萬噸，環比增長0.96%，占比60.5%；高硫船用燃料HSFO的銷量為139.9萬噸，環比增長17.91%；占比31%。5月新加坡抵港加油船舶數量連續三個月增長，支撐新加坡船用燃料油銷量明顯上漲；同時，5月集裝箱運輸需求略有提升，低硫船燃需求也隨之穩中小漲。6月來看，月初新加坡下游船用燃料油市場需求維持穩定，但由于歐洲煉廠減產限制了新加坡低硫燃料油供應，或對6月銷售造成小幅壓力。

　　3、成本方面：近期在OPEC+達成了延長減產和沙特額外進行減產的背景之下，俄羅斯6月海運原油出口量出現下滑，疊加美國宣布今年將采購1200萬桶原油，以及中國需求前景仍然向好。國家統計局公布的數據顯示，中國5月煉廠加工量同比增長15.4%，為有記錄以來第二高的月度總量，同時IEA將今年全球石油需求增速預測上調了20萬桶至240萬桶/日，其中中國需求占到60%，OPEC也預計今年下半年中國仍將是全球石油需求增長的最大貢獻。全球原油供需下半年預計將進一步收緊。上周美國CPI降幅超預期后，美聯儲在FOMC會議上宣布暫停加息，盡管表述仍鷹派，但整體宏觀情緒有所改善，支撐國際油價企穩回升。

　　4、策略觀點：本周，國際油價整體環比上漲，新加坡燃料油市場價格也震蕩小漲。從基本面來看，低硫市場繼續偏強運行，高硫市場維持穩定。預計亞洲低硫燃料油市場的強勢可能會持續到6月底，但來自科威特Al-Zour煉廠和部分地區的穩定供應可能在7-8月令市場承壓。此外，6月新加坡陸上燃料油庫存（主要為低硫組分）持續增加，新加坡低硫市場的基本面或將從7月轉弱。亞洲高硫燃料油的供需維持穩定，目前仍有來自俄羅斯的供應。南亞的發電需求不及預期，但6-7月來自中國煉廠的需求仍在持續。基于中國高硫煉化需求表現良好和低硫供應即將恢復的預判，預計高低硫價差有一定收窄的空間，可考慮在價差高位介入空頭。

　　瀝青：供應集中恢復，需求仍受制約

　　1、供應方面：隆眾數據顯示2023年7月國內地煉瀝青總計劃排產量為173.9萬噸，較6月地煉排產增加15.3萬噸，6月中旬后，原料問題稍有所緩解，其中對進口原油實施快檢快放，部分進口燃料油通關速度也有加快，整體原料端供應有所增加。截至6月20日，本周國內瀝青76家樣本貿易商庫存量共計164.3萬噸，環比減少0.2萬噸或0.1%；國內54家瀝青樣本生產廠庫庫存共計104.1萬噸，環比減少0.7萬噸或0.7%；國內瀝青79家樣本企業產能利用率為33.8%，環比下降0.3個百分點。

　　2、需求方面：從天氣情況來看，未來十天全國大面積出現降雨天氣，南方地區降雨量偏多，受限于降雨天氣，需求表現一般，市場壓力仍存。截至6月13日，國內瀝青54家樣本企業廠家周度出貨量共44.2萬噸，環比減少0.9萬噸或2.0%。

　　3、成本方面：近期在OPEC+達成了延長減產和沙特額外進行減產的背景之下，俄羅斯6月海運原油出口量出現下滑，疊加美國宣布今年將采購1200萬桶原油，以及中國需求前景仍然向好。國家統計局公布的數據顯示，中國5月煉廠加工量同比增長15.4%，為有記錄以來第二高的月度總量，同時IEA將今年全球石油需求增速預測上調了20萬桶至240萬桶/日，其中中國需求占到60%，OPEC也預計今年下半年中國仍將是全球石油需求增長的最大貢獻。全球原油供需下半年預計將進一步收緊。上周美國CPI降幅超預期后，美聯儲在FOMC會議上宣布暫停加息，盡管表述仍鷹派，但整體宏觀情緒有所改善，支撐國際油價企穩回升。

　　4、策略觀點：本周，國際油價整體環比上漲，瀝青盤面價格震蕩小漲。近期原料問題有所緩解，6月中旬后部分煉廠集中復產疊加7月地煉排產繼續增加，整體供應壓力增大，從節后煉廠開工計劃來看，各地煉廠供應有集中恢復預期，產能利用率或提升至36.2%，帶動瀝青供應增加；需求方面，目前北方地區剛需仍對現貨有一定的支撐，但南方地區進入梅雨季節，需求或受到一定的壓制，整體終端需求受制于資金和天氣影響難有好轉。基于供應充足，需求表現清淡的背景之下，瀝青價格上行驅動或不足，可考慮逢高介入空頭，整體以偏空思路對待。

　　橡膠： 輪胎出口支撐力度較大，海外膠水放量前仍有去庫可能

　　1、供給端，國內產區原料收購價格穩中上漲，海南產區區域性降雨，原料價格小幅上漲。截至6月21日海南新鮮膠乳價格11400元/噸，較上周四上漲200元/噸。西雙版納產區原料價格持穩。截至6月21日云南膠水價格11200元/噸，周環比持穩。泰國原料生產維持放量態勢，膠水價格低位震蕩。原料價格偏低影響下，割膠積極性不高。本周內泰國產區物候條件表現相對正常，原料膠水釋放維持增量，膠水均價43.94泰銖/公斤，較上周漲0.97%；杯膠均價39.47泰銖/公斤，較上周下跌0.15%。5月中國進口天然及混合橡膠合計47.3萬噸，較2022年同期的33.8萬噸增加40%。2023年前五個月柬埔寨出口橡膠達107，938噸，比去年同期增長2.5%。

　　2、需求端，端午假期檢修安排，輪胎開工率小幅回落，節后將恢復生產狀態。本周國內輪胎企業半鋼胎開工負荷預期為70.27%，較上周小幅走低0.64個百分點，較去年同期走高6.44個百分點。本周山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷預期為57.15%，較上周小幅走低1.14個百分點，較去年同期走低1.62個百分點。輪胎廠成品庫存方面，截至6月21日當周，國內輪胎企業全鋼胎成品庫存43天，周環比持平；半鋼胎成品庫存37天，周環比持平。5月全鋼輪胎出口同比上升8.89%至40.22萬噸，半鋼輪胎同比上升17.96%至24.73萬噸。

　　3、庫存，青島庫存庫存壓力較大，截至6月16日當周，天然橡膠青島保稅區區內17家樣本庫存為19.93萬噸，較上期減少0.13萬噸，降幅0.65%。截至6月16日當周，青島地區天然橡膠一般貿易庫16家樣本庫存為69.98萬噸，較上周增0.10萬噸，增幅0.14%。合計庫存89.91萬噸，較上期減少0.03萬噸。截止06-21，天膠倉單17.289萬噸，周環比下降3570噸。交易所總庫存18.1675萬噸，周環比下降909噸。截止06-21，20號膠倉單6.8444萬噸，周環比增加605噸。交易所總庫存7.1265萬噸，周環比下降202噸。天膠社會庫存小幅去庫。截至2023年6月18日，中國天然橡膠社會庫存160.58噸，較上期下降0.59萬噸，降幅0.37%。

　　4、總體來看，本周天然橡膠主力期貨RU2309小幅回落，周內最高12245元/噸，RU盤面周跌幅0.8%。目前國內需求側半鋼胎市場尚可，開工繼續高位維持，受假期影響較小，但全鋼胎市場表現較差，開工率已降至五年內同期最低位，且提前檢修放假導致開工回落明顯，預計節后開工小幅恢復。輪胎出口5月同比環比雙增，出口訂單較好，同樣的，半鋼胎出口優于全鋼胎。供應端無明顯變化，關注主產區降雨情況。在海外膠水供應上量前，國內天膠仍有去庫可能，或對膠價形成底部支撐。

　　PTA&MEG： 聚酯淡季不淡，關注TA和EG裝置變動

　　1、本周PTA現貨震蕩整理，PTA現貨周均價5636元/噸。本周乙二醇價格重心小幅回落，市場商談一般，MEG現貨周均價3929元/噸。

　　2、從供應方面來看，成本端，PX價格小幅震蕩回調，周均價環比下跌24美元至969美元/噸。中海油惠州二期150萬噸裝置6月20日出產品。浙石化PX負荷較上周有所提升，實際減產量低于預期。截至6月23日，亞洲PX開工負荷為72.5%，較上期增加2.9個百分點。PTA裝置方面，PTA裝置負荷調整，周內加工費多維持在300元/噸上下波動。威聯化學負荷提升至7~8成，截至6月25日，PTA開工負荷為81.4%，環比上漲3.9個百分點。MEG裝置方面，河南一套20萬噸/年的合成氣制MEG裝置近期重啟出料，目前負荷在9成附近運行；該裝置前期于2022年7月中旬停車。新疆一套60萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置按計劃重啟中，預計6.19附近出產品；該裝置此前于5月中旬起停車檢修。廣東一套50萬噸/年的MEG裝置目前計劃7月維持正常生產運行，其裂解環節7月份依然有安排檢修的計劃。浙江兩套分別為75、80萬噸/年的MEG裝置均計劃于本月底重啟，裝置此前于5月中上旬附近停車。美國一套36萬噸/年的MEG裝置計劃于7月初停車檢修更換催化劑，預計檢修時長在2個月附近。截至6月25日，中國大陸地區乙二醇整體開工負荷在57.87%，周環比上漲0.84%，其中煤制乙二醇開工負荷在65.72%，周環比上漲4.93%。

　　3、從需求方面來看，聚酯裝置方面，新增聚酯產能120萬噸，包括：宿遷恒陽30萬噸裝置，配套生產長絲；宿遷逸達30萬噸裝置，配套生產短纖；以及重慶60萬噸瓶片裝置。截至6月25日，國內大陸地區聚酯負荷在92.6%附近，周環比回落0.2個百分點。截至6月21日，江浙地區印染綜合開機率為64.29%，環比-0.4%。盛澤地區印染工廠開機率為60.26%，開工環比-0.79%。紹興地區印染工廠開機率為67.78%，開工環比持平。浙江地區印染工廠開機率為68.33%，開工環比持平。終端織造訂單天數平均水平為8.27天，較上周減少1.29天。終端織造企業原料（滌絲）庫存平均水平為13.10天左右，較上周減少2.34天。終端織造成品（長纖布）庫存平均水平為33.13天，較上周增加0.59天。本周江浙滌絲產銷整體偏弱運行，9天產銷平均估算在5-6成附近。端午假期（22-24）三天平均估算在3-4成；工作日4天（19-21、25）平均估算在6-7成附近。

　　4、進出口方面，2023年5月，PTA出口量為45.68萬噸，同比增加14.56萬噸，增幅46.8%。2023年1-5月，PTA出口量為168.56萬噸，同比增加1.91萬噸，增幅1.1%。2023年1-5月，乙二醇進口量為247.09萬噸，同比下降89.9萬噸，降幅26.7%；乙二醇出口量為4.13萬噸，同比增加2.2萬噸，增幅119%。

　　5、短期來看，目前為下游織造行業淡季，終端訂單環比減少，聚酯現金流回落趨勢明顯，盡管聚酯負荷保持高位運行，下游織機開工已經出現下滑跡象，關注需求淡季不淡的持續性。TA和EG供給負荷本周均有回升，TA國內供給充裕下，5月出口創新高，同比環比增幅較大，TA裝置短期檢修較少，負荷持穩可能性較大，關注計劃外檢修，預計短期TA震蕩為主。EG進口量環比增加，去庫節奏在供應回升情況下逐步趨緩，預計EG短期低位整理為主。

　　純堿： 下周新增產能將迎來關鍵時間節點

　　本周純堿行業整體開工率小幅提升0.74個百分點至91.34%，周度產量也隨開工率的提升而增加至61.03萬噸，二者長期處于同比最高位運行。短期純堿開工和產量變化幅度都不大，難以對行情產生明顯驅動。后期供給端存在較大博弈，一方面，6月底之后純堿行業季節性檢修力度將有所加大，供給端將出現明顯回落。另一方面，端午假期期間遠興新增產能投料消息不斷發酵，若進展順利月底前有望見到產出成品，屆時行業新投產能將明顯抵消季節性檢修所帶來的供應缺失。因此，下周遠興新增產能投料、成品產出是否順利都將對純堿供需格局和市場心態產生較大影響。

　　純堿企業庫存近期變化幅度不大，但輕重堿出現明顯分化。截至6月22日純堿企業庫存43.73萬噸，周度增幅2.53%，這與周初市場預期的降庫有一定差異，但庫存整體水平仍處于相對偏低水平。需要注意的是，輕堿庫存本周降幅9.22%，重堿庫存本周提升10%。

　　純堿需求端觀望情緒濃厚，主要癥結仍在于中下游的不囤貨表現。尤其在遠興新增產能投放前夕，中下游采購情緒更加謹慎，從而導致堿廠訂單量、純堿表觀消費量以及企業產銷紛紛下降。再加上近期玻璃需求不振，價格繼續回落，一定程度上也壓制了純堿市場心態。

　　整體來看，下周純堿市場較為關鍵的因素仍是在于遠興投料和出產品的時間節點，若產能落地順利或將進一步壓制市場心態，再加上當前下游囤貨需求偏弱、玻璃市場拖累，純堿市場利空因素或仍占據主導地位，而利好方面則在于季節性檢修所帶來的供應縮減。預計短期純堿期貨價格仍將延續弱勢波動趨勢，中期供給端博弈有望給盤面帶來喘息機會，長期在新增產能壓力較大的情況下純堿將轉為明顯過剩，價格中樞仍有望下移。另需警惕宏觀等外圍因素給盤面帶來的波動性風險。

　　尿素： 國內暫無亮點，外圍擾動增加

　　本周尿素現貨市場走勢偏強，主流地區價格上調30~50元/噸不等，部分地區價格仍小幅下調。截至6月22日山東地區中小顆粒主流出廠價2050~2110元/噸，均價較上周上漲45元/噸。端午假期期間各地區尿素價格走勢也繼續分化。期貨市場走勢偏弱，主力合約本周小幅下跌0.87%。

　　本周尿素現貨的走強主要在于上周價格大幅下跌后中下游逢低采購，帶動主流地區尿素工廠訂單提升、庫存明顯下降。截至6月22日，尿素企業庫存47.52萬噸，周度降幅23.26%。端午假期期間市場成交有所回落，帶動局部尿素價格小幅回調。因此，當前中下游的采購需求仍是主導現貨價格走勢的關鍵因素，后期大田作物用肥需求走弱、工業需求在高溫天氣以及梅雨季節影響下支撐力度也相對有限，尿素市場國內需求存在走弱預期。

　　近期受高溫天氣影響，尿素生產裝置故障增加，本周行業開工率小幅下降0.4個百分點，尿素日產量也回落至17萬噸以下，供給有所下降，但當前絕對水平仍處于同比最高位。若再考慮到新增產能落地，尿素供應端壓力依舊不容小覷。

　　尿素國內供需暫無亮點，但近期市場部分利好因素來自于國際市場。一方面，5月出口數據環比4月提升141%，在很大程度上緩解國內貨源壓力。另一方面，市場開始擔憂秋冬能源價格走高對尿素的影響，提前采購8~9月份的貨源，利于國際市場尿素價格的止跌反彈。

　　整體來看，當前國內尿素市場暫無明顯驅動，基本面影響下尿素期貨盤面走勢仍偏弱。但近期國際市場、全球局勢、宏觀情緒等多種外圍因素影響下，盤面波動幅度或有所加大，需要嚴格把控持倉頭寸。

 

 

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