鮑威爾深夜發聲！

　　北京時間7日23：00，美聯儲主席鮑威爾出席參眾兩院的聽證會，作出美聯儲半年度貨幣政策的證詞。這是鮑威爾自2月7日在華盛頓經濟俱樂部發表講話以來的首次講話，同時可能也是其在3月議息會議前最后一次公開講話，因此備受關注。

　　鮑威爾開門見山地說：“近幾個月，通脹一直在放緩，但通脹率回落至2%的過程還有很長的路要走，而且（道路）可能坎坷。正如我所提到的，最近的經濟數據強于預期，這表明，最終的利率水平可能會高于之前的預期。如果整體數據暗示有必要加快（貨幣）緊縮，我們將準備加快加息步伐。恢復價格穩定可能需要我們一段時間內保持限制性的貨幣政策立場。”

　　在評論當前經濟形勢和前景時，鮑威爾指出，自去年年中他上次在眾議院作證以來，美國的通脹增長已經一定程度上緩和，但通脹率還遠高于聯儲的長期目標2%。因為供應鏈瓶頸緩和，貨幣緊縮限制了需求，核心商品部門的通脹已經下降。然而，住房以外的核心服務通脹并未下降。

　　“到目前為止，在占核心消費者支出一半以上的剔除住房后核心服務領域，幾乎沒有出現通脹降低的跡象。為了恢復價格穩定，我們需要看到該部門的通脹率下降，并且勞動力市場狀況很可能有所緩和。”鮑威爾說

　　鮑威爾還提到，盡管經濟增長放緩，勞動力市場供應仍非常緊張，并列舉了1月非農就業報告中的失業率、12月末接近去年3月所創歷史高位的空缺職位數，稱1月就業增長仍非常強勁，同時勞動力供應的增長繼續滯后。

　　鮑威爾釋放鷹派言論后，納指跌幅擴大至1%，標普500指數跌近1%，道指跌0.6%，納斯達克中國金龍指數跌3%。現貨鈀金失守1400美元/盎司，日內跌幅2.94%。WTI原油、布倫特原油日內下跌2.00%。COMEX期銀、現貨白銀日內大跌4.00%。

　　非美貨幣集體重挫，英鎊兌美元GBP/USD短線走低逾70點，日內跌近1%；歐元兌美元EUR/USD短線走低近60點，美元兌日元USD/JPY短線走高超50點。10年期美債收益率短線拉升4個基點，日內轉漲逾2.7個基點，刷新日高、并逼近3.99%。兩年期美債收益率短線拉升8個基點，日內轉漲，刷新日高至4.96%上方，刷新2007年以來最高。

　　互換合約定價顯示，美聯儲3月份加息50個基點的可能性大于加25個基點。

　　有市場評論稱，美聯儲主席鮑威爾再次暗示，他認為勞動力市場過熱，他希望看到就業形勢有所走弱，以壓低不包括房地產在內的核心服務業的通脹。為了恢復價格穩定，美聯儲需要看到這一領域的通脹降低，勞動力市場狀況很可能會有所軟化。

　　也有機構表示，與2月份的新聞發布會和會議記錄相比，美聯儲主席鮑威爾的言論變得更加鷹派。鑒于鮑威爾的鷹派言論，市場對5.75%的終端利率定價并不令人意外。對SOFR期權市場的分析顯示，在鮑威爾發表上述言論之前，市場已經傾向于終端利率會更高。

　　截至今晨收盤，標普500指數收跌1.53%，道指收跌1.72%，納指收跌1.25%。納斯達克100指數收跌1.22%，羅素2000小盤股指數跌1.1%。

　　WTI 4月原油期貨收跌3.58%，報77.58美元/桶，回吐3月1日來近半漲幅。布倫特5月原油期貨收跌3.36%，報83.29美元/桶，基本抹去3月1日以來漲幅。

　　COMEX 4月黃金期貨收跌1.90%，報1820美元/盎司，期銀跌近5%至四個半月最低。現貨黃金最深跌近1.8%，現貨白銀跌4.8%。倫敦工業金屬全線跌超1%。

　　芝商所（CME）的“美聯儲觀察工具”顯示，目前美國聯邦基金利率期貨交易市場預計，3月美聯儲加息50個基點的幾率從一天前的略超過31%升至70%以上，加息25個基點的幾率從一天前的接近69%降至不足30%。

　　貴金屬方面，徽商期貨分析師從姍姍認為，美聯儲官員鷹派表態對美元有一定支撐。部分官員認為最近的數據支持進一步加息，且美聯儲尚未將利率調整到需要的水平，需要在一段時間內將利率維持限制性水平，美聯儲有可能需要將利率提高到高于目前預期的水平。加息預期上調支撐美元反彈，預計美元指數短期將振蕩偏強，但考慮到通脹回落的大方向，預計美元反彈幅度有限，上半年整體偏弱。

　　此外，從姍姍表示，美國勞動力市場仍具有韌性，美國1月非農就業新增51.7萬人，遠超普遍預期的18.5萬人，結束了連續5個月就業增長放緩態勢。1月失業率錄得3.4%，失業率觸及53年低點，平均每小時工資同比升4.4%，預期升4.3%，前值升4.6%。數據顯示美國勞動力市場熱度難降，這也成為限制美聯儲貨幣政策轉向的重要因素。

　　對于即將公布的美國2月非農就業數據，摩根大通預計就業增長將在1月份強勁增長后大幅放緩，但勞動力市場在2月份整體仍保持強勁。預測2月份非農就業人數增加20萬，而失業率保持在3.4%。

　　“整體來看，美國勞動力市場供需矛盾仍然存在，薪資環比增速較難降溫，非住房核心服務項通脹具有黏性，通脹回落至美聯儲設定目標仍需要較長時間，美聯儲加息幅度或高于預期。疊加美國經濟增速或繼續放緩，白銀上半年或振蕩偏弱運行。隨著通脹持續回落、就業市場改善，下半年結束本輪加息甚至有降息的可能，經濟或緩慢復蘇，白銀需求有所提振。此外，全球政治動蕩下避險需求對貴金屬價格也有提振，預計下半年貴金屬表現更加強勁。”從姍姍說。

　　需求旺盛推動全球油價走強

　　本周以來能源板塊整體振蕩上漲，光大期貨能源化工分析師杜冰沁表示，主要是受到了需求強勁、美元走弱及油輪運費走高等多重因素影響。上周末，沙特連續第二個月上調出售給亞洲的旗艦阿拉伯輕質原油價格，以及美國原油出口創紀錄，使得其庫存增幅不及預期。此外，市場對于國內經濟復蘇提振需求的前景普遍看好。

　　對于推動近期油價大漲的核心原因，海通期貨能源研究負責人楊安表示，過去一段時間原油市場需求端核心消費國持續釋放積極信號，包括以中國和印度為主的全球原油主要進口國需求旺盛。中國需求恢復強預期隨著強勁的經濟數據得以證實。印度方面同樣表現強勁，印度政府公布的初步數據顯示，印度1月煉廠原油加工量為539萬桶/日，較上年同期增加5%，創2009年以來的最高水平。而之前一直壓制油價的歐美市場疲弱需求也開始有所回暖，尤其是汽油需求表現持續回升，達到5年來同期高位。“隨著時間推移，越來越多的證據顯示需求端表現強勁，樂觀預期逐漸被證實。SC原油本周率先突破了區間上沿阻力，歐美油價也逐步走強。”

　　寶城期貨能化團隊也表示，最近原油期貨價格上漲主要得益于印度和中國經濟向好并帶動原油需求預期回暖，同時海運費用止跌反彈帶動原油進口成本增加。疊加沙特連續兩個月上調出售給亞洲和歐洲國家的輕質原油價格。偏多氛圍增強提振了油市多頭看漲的信心，期價維持偏強格局。不過他們也指出，原油價格持續走強無疑給消費國帶來通脹壓力，美國對于高油價的態度依然敏感，不排除后市推出拋售儲備原油的措施。考慮到近期國內上期能源中心的原油倉單集中注銷，在倉單庫存下降的優勢下，預計后市國內外原油期貨價格料呈現內強外弱的特征。

　　“我們對一季度油價謹慎看多的核心邏輯主要包括三方面。”國泰君安期貨能源高級研究員黃柳楠解釋，第一，美聯儲議息會議結果的不確定對油價可能產生的潛在利空暫時出盡。考慮到過去數周市場對美聯儲到6月將累計加息75個基點的計價已較為充分，美元也充分實現了修復性反彈，近期對原油市場的關注視角應回歸原油自身供需端。

　　第二，美歐季節性快速累庫利空出盡。雖然過去三周包括API、EIA等在內的海外諸多油品庫存數據大幅提升，但季節性較強，未來或將進入去庫階段。此外，多個油品的庫存絕對水平仍然處于歷史中低位，短期有再次趨緊的可能。從過去兩周市場情況看，北美汽油消費環比持續改善，庫存下滑帶動汽油裂解價差持續回升。考慮到柴油的裂解價差在經歷過去兩周大幅回落后已估值偏低，且全球VGO燃料存在潛在供應偏緊的問題，未來裂解價差或再度走強。這意味著汽油、柴油生產利潤短期或回歸至同步提升的格局并有機會支撐油價短期向上突破。

　　第三，亞太煉廠開啟原料油采購的基本格局不變。主營煉廠、大型民營煉化均開啟補庫，亞太補庫正帶動著全球現貨成交的改善，繼續對油價形成支撐。

　　原油上漲帶動燃料油走強

　　原油大漲也成為推動下游高低硫燃料油及瀝青走強的主要原因。據楊安介紹，瀝青受到上游原料供應穩定性影響，上周出現了上漲。高硫燃料油之前長期處于價值低估階段，所以2月之后其隨著庫存壓力改善獲得資金推漲，因此2月之后漲幅最大。而低硫則因全球航運市場疲弱影響需求表現相對平淡。

　　關于燃料油，黃柳楠介紹，2月以來地煉對直餾燃料油的補庫支撐了FU燃料油裂解價差的修復。前期估值也處于歷史地位，但本輪修復后其估值已經回到中性水平，未來走勢或逐步與原油同步。

　　“燃料油一方面跟隨油價和新加坡外盤價格大幅上行，另一方面俄羅斯發貨量的持續減少在短期內支撐亞洲高硫燃料油市場，國內地煉端的進口需求也是高硫市場的重要支撐。”杜冰沁表示，新加坡低硫燃料油的買盤需求在近幾日也有所增加。

　　值得注意的是，近期高硫燃料油漲幅要大于原油和低硫燃料油。寶城期貨能化團隊介紹，目前低硫燃料油與原油走勢相關性較大，而高硫燃料油得益于自身供需基本面強勁，漲幅最大。本輪高硫燃料油2305合約上漲的驅動因素有三方面：一是近一周以來，國內外原油期貨價格止跌反彈，在油價持續走強的背景下，成本支撐效應帶動燃料油價格上漲。二是自今年2月初開始，歐盟對俄羅斯成品油實施出口限制，導致俄燃料油2月出口量月環比大幅下降95萬噸，跌至187萬噸，損失接近三分之一。同時全球燃料油浮倉庫存月環比也大幅下降113萬噸，跌至400萬噸，降幅達22%以上。三是全球海運指數自2月下旬開始止跌回升，近一周以來，波羅的海指數（BDI）大幅回升64%，需求預期回暖刺激未來高硫燃料油消費量增加。綜上來看，在高硫燃料油成本端和供需基本面顯著改善的背景下，預計后市高硫燃料油漲勢還將延續，高硫燃料油將繼續強于原油和低硫燃料油。

　　原油仍可能大幅波動

　　對于后市能源板塊需要關注的要素，黃柳楠認為，首先需要密切關注亞太，尤其是國內煉廠近期的補庫在二季度是否持續，有可能只是曇花一現。其次關注海外成品油，尤其是汽油的同比需求恢復情況。市場對此分歧較大，或引發油價劇烈波動。最后，過去幾周全球地緣局勢依舊緊張。俄烏沖突短期仍有可能再次升級，需密切關注。

　　“雖然在原油走強的帶動下能源板塊品種整體上漲，但仔細觀察可以看出各品種的節奏略有差異，這些差異則主要源于自身供需層面的區別，所以在成本端推動原油上漲的主基調下，各個品種間漲幅會有一定差異。”楊安告訴期貨日報記者，從原油市場季節性規律來看，一季度末到二季度是油價季節性走強的階段，隨著需求端的強勁表現，今年原油市場延續季節性強勢表現的概率較大，預計油價重心會在這個階段繼續振蕩走高，考慮到目前原油市場供需層面處于緊平衡階段，且宏觀經濟在全球加息大環境下仍存較大壓力，油價預計仍將有大波動，需注意節奏把握。

　　分品種來看，杜冰沁表示，原油方面，預計今年全年中國需求復蘇將成為支撐全球原油需求的關鍵邊際變量。后續可繼續關注國內需求復蘇的速度和程度以及俄羅斯和OPEC+原油供應的變化。燃料油方面，3月亞洲低硫燃料油市場的區域供應量將有所增加，預計3月將有約200萬噸的低硫燃料油從西方抵運亞洲，遠高于2月的130—160萬噸區間。同時高硫發貨量也出現一定回升，需要關注高、低硫供應方面的壓力。

 

 

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