大家早上好，硅谷銀行危機還未完全渡過，瑞士信貸昨夜又崩了。

　　周三晚上，歐洲各大市場的股指跌幅一度皆超3%，瑞士信貸在瑞士市場一度大跌近30%，法國巴黎銀行、法國興業銀行股價也是暴跌。

　　

　　消息面上，第一個“捅刀者”是沙特國家銀行。據路透社報道，瑞士信貸的最大投資者沙特國家銀行表示，無法向瑞士信貸提供任何進一步的財務援助。市場人士認為導致瑞信暴跌的直接原因。

　　其次，標普將第一共和銀行評級下調至垃圾級，列入負面觀察名單。這一消息可能導致了該銀行和其他知名大銀行股價暴跌。標普成為第二個“捅刀者”。

　　此外，瑞士信貸周二表示，在對2021年和2022年財務報告的內部控制中發現了“某些重大弱點”。該公司最近還證實了2月9日公布的2022年業績，全年凈虧損73億瑞士法郎。

　　在瑞信最大股東表示不予援助后，與瑞信相關的信用違約保護成本飆升至類似2008年金融危機時的水平。瑞信債券的一年期信用違約互換（CDS）從周二業務結束時的報價835.9個基點飆升至近1000點，約為針對瑞銀一年期CDS價格的20倍，德銀的10倍。

　　據知情人士透露，一些銀行急于購買與瑞信有關的信用違約保護工具，以求降低對手方風險。消息人士稱，周三市場交易陷入混亂，瑞信的1年期信用違約互換（CDS）報價遠高于更長期限CDS。知情人士透露，CDS買入-賣出價差最高相差10個百分點，到目前為止，CDS的大漲僅限于瑞信，尚未蔓延到其他銀行。瑞信對此不予置評。

　　截至今天凌晨收盤，歐股大幅收低，瑞信收跌約24%，為創紀錄最大跌幅。歐洲斯托克600指數收跌2.9%，為一年來最大跌幅。英國富時350指數收跌3.7%，抹去了2023年的所有漲幅。德國DAX30指數3.25%，報14737.25點；法國CAC40指數收盤下跌跌幅3.58%，報6885.71點；西班牙IBEX35指數收盤下跌4.31%，報8764.62點；意大利富時MIB指數收盤下跌4.60%，報25568.00點。

　　在股市大跌之后，法國總理博爾內緊急表態稱，法國銀行業在硅谷銀行沒有風險敞口。當前全球經濟面臨的狀況與2008年截然不同。歐盟金融服務主管Mcguinness也表示，歐盟各成員國銀行業總體狀況良好，具有彈性。據華爾街日報報道，歐洲央行官員聯系了銀行，詢問銀行對瑞信的風險敞口。

　　同時，美國財政部展開行動。據知情人士透露，在瑞信股價出現有記錄以來最大單日跌幅后，美國財政部正在積極評估美國銀行業對該行的敞口，美國財政部官員正在與歐洲監管機構密切合作。

　　英國央行也在周三與其他央行舉行了緊急會談，這表明對瑞士信貸可能發生金融災難的擔憂日益加劇。英國央行官員將與其他央行的官員一起評估瑞信問題的潛在影響。

　　股價暴跌后，有消息人士稱，瑞士政府面臨著來自至少一個主要國家的壓力，要求對瑞士信貸進行干預。知情人士透露，瑞士當局和瑞信集團正在討論穩定該行局勢的辦法。

　　而今晨最新消息是瑞士監管出手了！瑞士央行和監管機構發表聲明支持瑞信，必要時將提供流動性。

　　當地時間3月15日晚，瑞士國家銀行和瑞士金融市場監督管理局就市場不確定性發表聯合聲明稱，美國某些銀行的問題不會對瑞士金融市場構成直接蔓延風險。瑞士信貸滿足對系統重要性銀行的資本和流動性要求。如有必要，瑞士國家銀行將向瑞信提供流動性支持。

　　聯合聲明指出，瑞士的監管要求所有銀行保持資本和流動性緩沖，達到或超過“巴塞爾協議”標準的最低要求。此外，具有系統重要性的銀行必須滿足更高資本和流動性要求，這樣能夠吸收重大危機和沖擊的負面影響。

　　聯合聲明還指出，最近幾天，瑞士信貸的股票交易價值及其債券價值尤其受到市場反應的影響。瑞士金融市場監督管理局與銀行保持著非常密切的聯系，并可獲得與監管法相關的所有信息。在此背景下，瑞士金融市場監督管理局確認瑞士信貸滿足適用于系統重要性銀行的更高資本和流動性要求。此外，瑞士金融市場監管局和瑞士國家銀行正在密切關注事態發展，并與瑞士聯邦財政部保持密切聯系，以確保金融穩定。

　　美股方面，昨夜美股集體低開，道指開跌約490點，納指跌1.16%，標普500指數跌1.4%。瑞士信貸跌約29%，地區性銀行股再次走低，此前標普將第一共和銀行評級下調至垃圾級。美股大型銀行股普遍走低。盤中，美股跌幅擴大。截至收盤，美股收盤，道指收跌約280點，納指微漲0.05%，標普500指數收跌0.69%。能源、材料、金融板塊拖累大市。瑞士信貸（CS.N）收跌14.1%，連跌五個交易日，總市值約85億美元。

　　美聯儲會因近期銀行風波而暫停加息？美國利率期貨市場發生罕見熔斷

　　瑞信風波也讓市場對各國央行加息路徑產生新觀點：美聯儲利率掉期顯示，美聯儲3月加息的概率不到50%，并且美聯儲在12月前將從預期的利率頂峰降息120個基點。交易員對歐洲央行加息的押注至少下降50個基點，預計歐洲央行利率最高將達3.10%。利率期貨價格顯示，英國央行在3月會議上不加息的可能性為60%。

　　據CME“美聯儲觀察”，美聯儲在3月22日政策會議上繼續加息的概率已經低于50%，保持利率不變的概率為59.4%，加息25個基點的概率為40.6%，加息50個基點的概率繼續保持為0%。

　　美聯儲傳聲筒Nick Timiraos最新撰文稱，目前有更多投資者預計，由于過去一周美國兩家地區性銀行倒閉引發更廣泛的金融動蕩，美聯儲的加息周期可能已經結束。摩根大通首席美國分析師Michael稱，現在暫停加息，將發出有關美聯儲解決通脹問題嚴肅程度的錯誤信號，這也可能加劇人們的擔憂，即美聯儲對加息猶豫不決。周三，市場認為美聯儲在年底前將利率降至4%以下的可能性接近70%。美聯儲官員們說，他們的政策主要是通過收緊金融環境來實施的，比如借貸成本上升、股價下跌和美元走強。但這些政策的效果不會馬上顯現出來，最重要的是，他們不希望金融狀況收緊到失控的程度。如果包括買賣美國國債在內的融資市場出現更嚴重的崩潰，可能會使美聯儲未來的決策更加困難。總而言之，美聯儲正面臨著一項棘手的任務，但同時又需要收緊政策以抗擊通脹。

　　由于期貨價格飆升觸發熔斷，美國利率期貨市場周三一度出現短暫交易停止。利率期貨暫停交易影響了與有擔保隔夜融資利率相關的6月、7月和8月期貨，以及8月和9月聯邦基金利率期貨。CME一位發言人證實了的確發生熔斷事件，并表示系統是按設計運行。利率市場上的熔斷并不常見。根據CME規章手冊第460章，3個月期SOFR期貨波動達到50基點時會觸發交易暫停。此前，由于銀行業危機引發市場情緒急轉，美國2年期國債收益率日內一度下跌超過50個基點，上周還顯示美聯儲本月政策會議會加息50基點的市場基線預期，當前已變為美聯儲將按兵不動，這也直接令利率期貨走勢隨之巨震。

　　黑色系突然“變臉”，多頭止盈離場

　　周三黑色系集體下行，其中煤焦領跌，焦煤跌幅居首，主力合約下跌3.92%，焦炭主力合約跌2.56%，螺紋鋼和熱卷期貨主力合約分別下跌0.91%和0.56%。

　　“黑色系普遍出現調整，煤焦跌幅較大，鋼礦下方支撐相對較強。市場走弱一方面受到焦煤拖累，隨著進口量的增加，蒙煤通關也是高位穩中有增，疊加兩會過后國產煤礦復產，焦煤供應邊際上趨于寬松，價格運行中樞下移，對下游焦炭及鋼材構成不同程度的壓力。另一方面，鋼價已經反彈至相對高位，上行阻力明顯增大。盡管周三公布的1-2月宏觀數據表現不錯，但通過高頻數據，此前盤面走強已經有較為充分的體現。在上半年地產新開工難有太大改善的背景下，市場對旺季需求復蘇不及預期，以及由此引發的產業鏈負反饋仍表現出一定擔憂。”國投安信期貨高級分析師何建輝說。

　　一德期貨黑色事業部高級分析師張源告訴記者，周三宏觀數據公布以后，市場解讀不一，部分觀點認為利好相對不足。同時，市場傳聞部分鋼廠4月有減產計劃，或也將影響原料需求。另一方面，近期消息稱，焦煤進口量將增加。綜合鋼廠限產預期，以及自身供應平穩趨增的背景下，焦煤及焦炭表現相對偏弱。

　　記者注意到，3月14日鋼價便已開始沖高回調，收陰線，周三黑色期貨價格基本都伴隨著減倉而下行，也說明了多頭情緒高漲期逐漸消散進而離場的行為。

　　“近期國內整體宏觀氛圍偏暖，周三國家統計局發布的1-2月份經濟數據顯示，制造業、基建投資保持強勢，房地產投資跌幅明顯收窄。成材整體也延續供需雙恢復的格局，上周螺紋鋼表觀消費同比增速回正，帶動市場情緒整體仍處于高位，庫存壓力也維持偏低水平，整體基本面矛盾仍不突出。”海通期貨黑色系研究員邱怡宏說。

　　但需要注意的是，高頻商品房成交面積數據近期仍延續回落態勢，其中超一線城市中除深圳外，其他三個城市商品房成交環比也出現不同程度的下滑，至于是暫時性回落還是超預期的降溫，目前仍有待觀察。

　　“2月份居民中長期貸款較1月份繼續回落，也說明對于房地產銷售預期的改善程度暫不適宜過分樂觀看待。”邱怡宏說。

　　“雖然供需都處于連續恢復進程中，但供應恢復速度整體仍稍快于需求的恢復速度，上周螺紋產銷同比增速差已接近零軸附近，說明我們此前對于旺季現實與預期驗證期容易產生的落差的擔憂依然有效。”華東某鋼企人士說。

　　供需雙恢復

　　“今年是穩增長背景下鋼材市場供需雙恢復的一年，今年整體會出現階段性的邊際改善。”邱怡宏說，今年鋼鐵產業矛盾的核心將回歸至需求端，政策驅動無疑是明牌，但政策層面到需求的落地需要時間，尤其是在旺季中的鋼價的運行邏輯會有所不同，旺季通常是預期的驗證期，對需求進一步發力的效果的期待值通常會有所提高，所以這期間鋼價主要驅動力(行情838275,診股)會輪番出現在現實與預期的更替，運行邏輯將集中在現實與預期的反復相互驗證，目前也正處于現實與預期的驗證期中，是容易產生需求恢復不及預期的行情的。而且隨著原料價格支撐力度的逐步減弱，如果需求沒有進一步的發力，短期鋼價是有望回調進行情緒以及基本面的重新整理的。

　　新湖期貨研究所副所長、黑色板塊負責人李明玉告訴記者，鋼廠提產周期下鐵水進入236萬噸/周的高位區間，雙焦和鐵礦供需階段性吃緊。鐵礦石港口季節性降庫，鋼廠庫存處于低位。雙焦總庫存處于同期低位，焦煤庫存從煤礦向焦鋼廠轉移，焦炭港口累庫，焦鋼廠降庫。近期成材需求超預期復蘇，鋼廠利潤走擴，各地高爐和電爐快速提產，呈現供需雙強態勢。

　　隨著氣溫回升，下游加快復工復產，鋼材需求逐漸進入傳統旺季，目前回暖態勢保持良好，上周mysteel公布的螺紋表需超出市場預期，持續性有待觀察。“產量延續平穩回升態勢，隨著近期噸鋼利潤改善，鋼廠提產動能有所回升，不過市場傳言今年繼續粗鋼平控，供應整體仍受制約，關注后期政策進展。鋼材庫存去化速度有所加快，今年整體累庫幅度低于去年，去庫壓力并不是太大。”何建輝說，鐵水產量持續回升，爐料剛需明顯改善，鋼廠庫存偏低，補庫積極性有所好轉，不過整體仍較為謹慎。鐵礦石海外發運環比回升，絕對量依然偏低，港口庫存繼續下降。隨著進口增量釋放以及國內煤礦復產，焦煤供應相對寬松，不過當前總體庫存壓力尚不太大。

　　進口將增？煤焦大跌

　　“當前黑色系的焦點是煤焦，受焦煤進口量將增加的消息影響，周三煤焦跌幅也最大。”一位期貨交易者說。

　　具體來看，澳洲每年約出口煤炭總量3.5億噸，其中焦煤1.4億噸，動力煤約1.9億噸。追溯澳煤進口情況，在2020年以前，澳洲是我國主要的煤炭進口國家。我國從澳洲進口的煤種主要有高卡動力煤和低硫主焦。2020年以前我國每年約進口澳洲焦煤約3500萬噸，占據了我國進口焦煤總量的43-46%。

　　“決定焦煤能否大量進口的主要因素還是進口利潤，目前澳焦煤FOB為370美元/噸左右，折合到港人民幣價格進口仍然處于虧損狀態，因此進口負利潤情況下，澳煤暫時不會大量進口。”東證期貨黑色研究員王心彤說，需求方面，從周三的經濟數據來看，地產端數據較好，但同比的大幅增加主要是由于去年疫情影響基數較低，目前仍未看到明顯增量，后期需求能否持續性好轉，仍有待觀察。

　　張源告訴記者，焦煤目前從平衡表角度來看，保持相對平衡狀態。2022年焦煤滿足鐵水的數量大致在230萬噸/天，今年隨著國內產量釋放，以及蒙煤通關增加，焦煤可滿足鐵水的提升至236萬噸附近。上周鋼聯給出高爐產能利用率計算鐵水供應在236萬多以上，焦煤基本保持供需平衡偏緊狀態。這一點在庫存上也有所體現，綜合咨詢公司調研庫存，焦煤整體在上周呈現去庫狀態。

　　其中進口煤方面，蒙煤去年四季度通車基本維持在700-800車附近，今年3月份陸續提升至1000車左右，日焦煤供應量增加約3.5萬噸，對應鐵水大約4.5萬噸左右。其他國家，如澳洲近期國內詢盤有所增加，預計1-2個月后進口量量陸續出現。

　　張源認為，焦煤面臨的問題還是市場預期的變化。鋼材市場目前整體處于復蘇階段中，但市場對于復蘇的程度預期不一。焦煤從平衡表角度來看，今年供應將有一定增量出現，改變往年供需偏緊的狀態。但整體來說碳元素庫存水平相對偏低，且鋼材需求特別是鐵水增量相對強勢。煤焦在此背景下預計難以出現明顯的過程行情。焦煤盤面在1900以下，存在支撐。另外近期繼續關注鐵水的變化，若鋼鐵水會升至238左右水平，焦煤將繼續去庫，對于焦煤及焦炭也一定支撐存在，盤面不宜過分偏空。

　　目前來看，煉焦煤現貨價格基本持穩，前期由于礦難事故影響，煉焦煤價格超預期上漲，隨著煤礦事故問題影響減弱，煉焦煤價格開始小幅下調。蒙煤方面，目前甘其毛都口岸的通關車輛數仍在每天千車左右，維持高位，關注后續競拍情況以及二季度長協合同如何簽訂等問題。后期來看，國產端生產擾動減少，生產或逐漸恢復，供應增加。同時鐵水也在持續上升途中，下游需求較好，目前焦煤基本面處于供需雙增的格局。“短期來看，需求的好轉雖然使得市場情緒有所變化，但關鍵在需求好轉能否延續，因此在供應增量穩定的情況下，需求才是決定方向的關鍵。”王心彤說。

　　后市仍需關注政策及終端需求

　　“當前市場交易的核心仍是終端需求，當然今年是否繼續執行粗鋼產量平控，鐵礦石、焦煤供應變動等也是市場關注的重點。相比于春節前的樂觀預期主導，節后需求實際復蘇情況對市場的影響逐漸增大，預期搖擺導致黑色系盤面波動加劇，品種間逐漸分化，鋼礦相對強于煤焦。”何建輝說。

　　李明玉認為，當前爐料端自身矛盾并不突出，交易邏輯核心仍在于成材需求的持續性。如果旺季需求證實，那么高鐵水低原料庫存的背景下，鐵礦和雙焦對成材的成本支撐將進一步強化。鋼材終端和前期觀望的中小貿易商也會產生補庫需求，從而形成正向循環。不過從當前調研情況看，建材需求仍主要靠基建支撐，房地產和家電汽車等制造業處于緩慢復蘇狀態，下游也有畏高情緒，接下來幾周需求有可能不及預期從而形成回調。從長期角度看，隨著地產向上拐點的出現，對黑色系持看多觀點。此外也需要留意下半年限產預期漸起對卷螺差走擴、5-10反套等套利組合形成的確定性機會。

　　記者注意到，近期原料端在市場再度限產傳聞的影響下，原料價格表現則有所分化，煤焦價格延續下行態勢，鐵礦石價格則仍然保持堅挺，側面可以反應出供應端整體鐵礦的供應增量空間預期相對保守，成本對鋼價的支撐力度也略顯松動，則需重點關注需求的持續性，若需求期待值再度進入瓶頸期，則鋼企利潤的修復路程也或將難以維系。

　　邱怡宏認為，兩會結束后，煤礦已經陸續開工，焦煤的供應逐漸回升，各煤種價格開始出現不同程度的下跌，煤價的下跌將讓利下游使得焦化廠的利潤有所修復，前期因虧損限產的焦化廠有開工提產，因此短期內焦煤焦炭價格隨著供應的增加，若成材市場需求好轉不能持續，盤面仍有走弱的預期，后期重點需要關注終端需求及粗鋼壓減政策方面的消息。

　　鋼材需求回暖態勢良好，鋼價有望維持偏強走勢，隨著估值修復，基差、價差收窄，價格上行節奏放緩，阻力明顯增大。后期繼續關注需求復蘇兌現力度，考慮到今年GDP增長目標低于預期，地產新開工修復尚需時間，仍需警惕旺季需求不及預期帶來的階段性負反饋壓力。“拉長時間周期看，今年大的格局是經濟復蘇，需求整體改善，價格下方支撐相對較強，市場運行節奏或兩頭高、中間低，后期仍可以把握低位做多的機會。”何建輝說。

 

 

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